20日，氟化工板塊走強，同花順數據，截至發稿，大晟文化、天業通聯、凱恩股份（002012）等漲幅居前。

氟化工方面，近期行業出現了底部確立的信號，三愛富公告稱大股東籌劃轉讓公司股權和重大資產重組，三愛富作為氟化工行業龍頭由于業績持續下滑，未來存在被同行收購的可能。氟化工行業在經歷 4 年低迷后，行業龍頭之間的并購將使行業重新洗牌，存活下來的企業有望迎來盈利回升的曙光。建議重點關注巨化股份。

相關概念股：

永太科技：切入含氟鋰電電解質，氟化工龍頭再延伸

公司公告擬與永晶化工等共同出資 1 億元成立合資公司，專注于鋰電池材料的研究、制造、批發及零售，其中永太擬出資 6000 萬元，占比 60%。合資公司擬分期投資建設鋰電池電解質項目，包括 6000噸/年六氟磷酸鋰， 2000 噸/年的雙氟磺酰亞胺鋰，其中一期 3000 噸/年六氟磷酸鋰， 1000 噸/年雙氟磺酰亞胺鋰。

建設六氟磷酸鋰產能，同時布局新一代電解質：公司作為氟化工龍頭企業，在六氟磷酸鋰及雙氟磺酰亞胺鋰等含氟電解質生產工藝研發上已經布局多年，目前已經完成相關生產工藝的自主研發，并且基于現有含氟電解質的客戶前期認證，為新產品的開拓奠定了下游基礎。同時合資方永晶化工(可年產高純超凈氫氟酸 30000 噸)具有豐富的氟化工生產經驗及原材料保障能力。此次投資是公司在精細氟化工尤其是電子化學品領域的又一重大布局。

新能源汽車行業快速發展，六氟磷酸鋰在供需嚴重失衡的情況下，自去年四季度以來價格持續上漲，目前價格 40 萬/噸。我們認為在整車和電池產能持續放量，且今年新增產能有限的情況下，下半年六氟磷酸鋰將繼續緊缺，價格有望持續在高位。雙氟磺酰亞胺鋰目前作為電解質的添加劑配比使用，添加量為 10-30%，目前在高端的電池中少量應用，價格也在幾十萬一噸左右。同時雙磺酰亞胺鋰也是下一代的新型電解質，未來技術成熟后有望替代傳統的電解質并大規模的應用。

農藥醫藥中間體業務經過多年客戶導入后快速增長： 在經歷客戶培育期后公司農藥中間體業務有望快速增長,公司公告 16 年在手訂單 15億， 訂單量大增。公司有機氟技術突出，形成了芳香族含氟產品的完整生產鏈，所生產醫藥中間體下游用于心血管類、糖尿病類、精神類和抗病毒類等藥物。在經過多年的市場開拓和客戶培育期后，公司有效實現定制業務和重量級客戶的更大突破，農藥醫藥中間體和液晶化學品業務實現快速增長，產品結構優化使得公司毛利率有所增長。隨著與主營業務重點客戶的關系持續深入，為公司未來增長提供穩定的訂單保障。

醫藥市場規模增長迅速，加速醫藥板塊一體化、國際化布局：在世界經濟發展和社會老齡化的大背景下，醫藥行業市場規模日益擴大，同時也促使新的醫藥產品不斷升級迭代，全球醫藥市場持續增長。據國際醫藥咨詢機構艾美仕市場研究公司( IMS Health)預計， 2015 年全球醫藥市場規模將達到 1.09 萬億美元，預計 2016-2019 年還將保持6%的增長速度，其中亞洲地區的市場規模增長速度最高，增速將達到7%-10%。 根據國家統計局公布的“衛生總費用”指標作為我國醫藥市場發展情況的參考， 2010-2014 年間我國的衛生總費用已從 2.0 萬億元上升到 3.5 萬億元，五年來復合增長率達到 15.02%。

公司在現有的醫藥化學品業務的基礎上，制定了推進產業鏈優化升級，實現從醫藥中間體、原料藥到制劑生產的垂直一體化的戰略目標，并于 2014 啟動了制劑國際化建設項目，以制劑生產為龍頭，以醫藥中間體和原料藥生產為基礎，逐步實現垂直一體化的業務布局。公司憑借在高級醫藥中間體和原料藥方面的技術優勢和生產經驗，通過收購成熟的原料藥和制劑制造企業，加快完善醫藥產業布局，并且標的公司具有歐美醫藥市場準入許可，將幫助公司推進醫藥產業國際化的步伐，加快實現公司醫藥板塊從醫藥中間體、原料藥到制劑生產垂直一體化的戰略目標。

電子化學品業務 16 年將實現突破：國內 8 代線以上的面板在建產能有 11 條，將直接拉動 CF 光刻膠和液晶單體的需求。目前 CF 光刻膠市場容量約 1.5 萬噸，進口價格約為 75 美元/kg。公司材料成本也就是15 美元，其他成本也不超過 15 美元，即使未來價格降到 35 美元/kg，凈利潤也有 5 美元， 1500 噸產能利潤空間也有幾億元。 根據公司此前公告,目前公司的 CF 光刻膠已經進入下游驗證，未來將形成訂單。單晶方面， 公告顯示公司已經在為德國默克供應約十幾個品種，預計 16年將達到 10 噸左右的銷量，凈利潤 2000 萬左右。

投資建議：公司收購浙江手心和佛山手心將幫助公司在醫藥業務上快速實現一體化和國際化的大戰略。公司內生增長方面，在經過多年的積累后將實現快速的發展，電子化學品業務經過幾年的布局， 16 年單晶業務將實現銷售并貢獻利潤。預計公司 16~17 年 EPS 為 0.29，0.49 和 0.76 元，給予買入-A 評級，目標價 24 元。

巨化股份：內生外延煥新生，這是屬于氟化工老龍頭的春天

巨化股份是我國制冷劑行業龍頭，目前公司正主導第三代制冷劑 R134a 行業整合，整合完成后將形成一家獨大的寡頭壟斷局面，業績也有望迎來爆發式增長。 電子化學材料是公司戰略定位第二主戰場，控股股東巨化集團是中國電子化工新材料產業聯盟的首任理事長單位，產業、政府、科研院所強力支持，打造全國電子化學材料產業園區；公司在原有電子濕化學品的基礎上，重點拓展空間更大的電子特氣項目也將迎來投產。 2016年上半年是公司制冷劑行業整合和新材料發展關鍵期，氟化工老龍頭正在迎來新生。

1.萬種電子化學品浪淘沙，千億金礦待挖掘

電子化學品是公司戰略定位的第二主戰場，公司定增 32 億， 在原有電子濕化學品項目不斷推進的同時， 重點拓展市場空間更大的電子特氣產品，并有望于 2016 年二季度投產。電子化學材料門檻極高、空間廣闊， 但國產化率低，是國家強力支持并尋求國產化突破的新材料。 控股股東巨化集團是由中芯國際、京東方等半導體龍頭企業， 行業協會、知名科研院所聯合發起成立的中國電子化工新材料產業聯盟的首任理事長單位， 公司正在整合多方資源，全力打造全國電子化學材料產業園區，未來發展前景看好。

2.制冷劑行業底部， R134a 整合大幕拉起

低集中度和高度競爭是影響行業盈利的重要原因， 目前制冷劑行業再次持續低谷， 在 R22 削減退出背景下， 新一代制冷劑 R134a 行業整合契機已經到來。 第三代制冷劑中 R134a 消費占比最高， 公司有足夠動力去推進整合， 主導定價權， 避免行業再次陷入過度競爭。 2016 年是 R134a 整合的關鍵期，整合完成后公司市占率有望大幅提升， 并形成明顯的寡頭壟斷局面， 公司業績也有望迎來爆發式增長， 我們認為拐點即將到來。

3.產業鏈不斷延伸，新材料多點開花

基礎氟化工領域的多年深耕是公司進行產業鏈拓展的天然優勢，目前公司正沿著氟化工的增值路線( 氫氟酸、氟氯烴、氟單體、氟聚合物、氟共聚物和含氟精細化學品)，不斷向改性 PTFE、 PVDF、 FKM、 FEP，以及PVDC 新品種等高附加值新材料產品拓展，為公司的再起航注入新的活力。

4.盈利預測與投資評級

預計公司 2015-2017 年 EPS 分別為 0.11、0.20、0.35 元，對應 PE 為 115X、63X、 36X。 公司是國內氟化工行業龍頭企業，目前公司制冷劑業務確定底部， R134a 行業整合完成有望給公司業績帶來爆發式增長， 電子化學品第二主戰場大力拓展， 新材料多點開花，基本面已迎重大拐點。公司控股股東和管理層的持續大幅增持，彰顯對公司發展信心， 給予推薦評級。

5.風險提示：

電子化學品項目進度不達預期，制冷劑行業整合低于預期

（摘自證券市場紅周刊）